文字 | 窦轩编辑 | 乔倩

时隔一年，字节跳动再次释放上市信号。

5月8日，香港公司注册处网站显示，字节跳动（香港）有限公司已更名为抖音集团（香港）有限公司，2022年5月6日起生效。此外之后，字节跳动旗下的其他几家公司也相继更名为“抖音”。天眼查还显示，字节跳动有限公司已更名为抖音有限公司。

而就在两周前，字节跳动刚刚官宣新任CFO高准。曾任思达国际律师事务所高级合伙人，曾处理过小米、美团、拼多多等互联网公司的IPO。高准上任后，总部将设在香港和新加坡。

这两条重磅消息一前一后，似乎进一步印证了此前字节跳动拟赴港上市，并可能拆分抖音单独上市的消息。

不过，尽管各种信号已经释放，字节跳动的上市进程可能仍不会立即启动。

拆分列表，最简单的选择

自2017年以来，关于字节跳动上市的传闻就从未间断过。甚至有字节员工开玩笑说，“每年发年终奖前，必有上市传言”——在字节，员工的年终奖可以兑换期权或现金。

上一次上市传闻出现在2020年10月，当时有知情人士称字节跳动正考虑推动抖音业务在香港单独上市，但相关负责人很快回应称正在考虑部分业务上市计划，但尚未最终确定。

对于字节跳动来说，分拆抖音单独上市是当下最简单的选择。

去年11月，字节跳动CEO梁如波宣布组织架构重组。抖音、大力教育、飞书、火山引擎、潮汐光年、抖音共同构成了字节跳动的六大BU。抖音BU下设抖音、西瓜视频、今日头条、今日头条搜索、头条百科及海外垂直服务业务六大业务板块。据了解，该BU贡献了字节跳动近70%的营收。

分拆上市也是国内大型互联网公司的普遍做法。2020年12月、2021年5月，京东集团先后完成“京东健康”、“京东物流”分拆上市；2021年5月，网易还宣布旗下移动音乐业务“网易云音乐”分拆上市。

从另一个角度来看，分拆也是出于合规考虑。

一位多年从事资本业务的合伙人律师告诉36氪，数据安全目前在中国受到严格监管。国家互联网信息办公室今年1月修订了《网络安全审查办法》，规定拥有100万以上用户信息的网络平台出境。上市后，必须申请入网安全审查。此外，证监会也加强了对境内企业境外上市的监管。

去年底，中国证监会公布了《国务院关于境内企业境外发行证券并上市管理条例（征求意见稿）》。根据新规，境内企业直接和间接境外上市活动统一实行备案管理。今年4月，中国证监会公布了《关于加强境内企业境外发行证券上市保密和档案管理的规定（征求意见稿）》。

合伙人律师告诉36氪，挖走知名交易律师担任CFO在资本市场上并不多见。之前也有律所合伙人加入大型互联网公司的案例，但更常见的职位是法务总监。例如，蚂蚁金服聘请方达律师事务所创始合伙人周志峰兼任首席法务官。

高准。图片来自网络。

聘请高准担任CFO贝壳pe注册机，一方面是因为其处理过国内众多企业赴美、赴港上市的经验，拥有丰富的行业资源。另一方面贝壳pe注册机，也反映出字节跳动对合规性有足够的重视。

此外，分拆上市也可能是考虑到公司整体估值，整个市场能否承受。去年，据胡润研究院测算贝壳pe注册机，字节跳动的估值约为2.25万亿元。

“就这个体量而言，即使抖音单独上市，对港股的拉升作用也很大，更不用说整个字节了。” 一位在券商从事港股IPO业务的从业者告诉36氪快报。

从各方面来看，分拆上市或许是字节目前最好的选择。

启动首次公开募股，但不一定立即

由于之前的诸多传言，相当一部分字节员工对这一上市信号持半信半疑的态度。他们更关心的是手中期权的价格。

目前字节跳动的期权市场价格约为195美元，但这是整个字节跳动的期权价格。前述从事多年资本市场业务的律师告诉36氪，如果抖音BU分拆单独上市，之前在母公司层面发行的期权也可能分拆下沉至抖音集团重新转换. 期权的价格也将在此时进行调整。

但是，Byte 尚未就何时兑现该选项给出明确答复。

虽然各种信号已经释放，但字节可能并不急于在这个时候启动IPO。据自媒体光子星球报道，几位可能与字节合作的投行人士表示，目前还没有听说抖音正式启动IPO，半年内启动的可能性不大。

一位在券商从事港股IPO业务的从业者告诉36氪，由于近期市场估值偏低，资金流动性不佳，不少近期报单的公司放慢了上市步伐。

从大环境来看，现在不是上市的好时机。以中证海外中国互联网50指数为例。这个反映中国知名互联网企业海外上市业绩的指数，目前只有5900点，比2017年同期还要低。去年年初，这个指数一度突破16000点，随后一路下跌。

中证海外中国互联网50指数近三年走势震荡

事实上，在去年同期市场较好的时候，该指数纳入公司的平均市盈率超过了50倍。也是去年7月，字节跳动的估值高达5000亿美元，随后开始缩水。而今年，这一估值可能会继续下降。

一位知情人士告诉36氪，字节跳动去年的利润约为860亿元。这个数字以胡润研究院去年给出的2.25万亿元人民币（约合3300亿美元）的估值计算，PE值约为26倍。截至5月10日，中证海外中国互联网50指数纳入的50家互联网公司的平均PE值为16.09倍。这意味着，字节跳动此前的估值明显高于行业，以这个估值上市并不容易。

据彭博社援引知情人士的话报道，在股权交易市场，字节跳动的估值目前超过2500亿美元。在当前市场低迷的情况下，如果字节跳动急于上市，可能字节跳动很难拿到一个理想的价格。

国内某知名券商首席分析师向36氪分析，此时公布上市，可能也是为了给一级市场的投资者一个交代。事实上，去年 10 月，彭博社报道称，由于推迟上市，字节跳动最早和最大的投资者之一海纳国际集团正寻求出售其所有者约 5 亿美元的股份。

不过，即使不打算立即启动IPO，对于字节跳动来说，上市的进度也未必会延迟太久。

该分析师还提到，除了大环境外，一家公司的估值主要取决于其成长性。业务收入和用户增长率是非常重要的指标。对于字节跳动来说，目前最具增长价值的业务在海外，而国内业务收入增速近年有所放缓。

去年6月，字节跳动公司内部披露的首份财报显示，其2020年实际营收达到2366亿元，同比增长111%。2020年之前，字节跳动年营收增速超过200%。据贝壳财经，字节跳动2021年全年营收约为3678亿元，同比增长70%。

字节跳动2021年营业收入中，广告商业化收入约2500亿元，占比接近70%。不过，36氪此前曾报道，自去年三季度以来，字节广告收入增速明显下滑，停止增长。

据知情人士透露，字节跳动今年一、二季度的广告收入仍处于增长停滞状态。从这个角度来看，抖音可能已经错失了高速成长期的上市机会。目前，抖音集团在增长方面能讲的故事，主要集中在尚处于发展期的电商业务。上市时间表也应该能够把握电商业务的成长期。